比亚迪完胜特斯拉

2024年7月24日，特斯拉（NASQA：TSLA）发布的2024年Q2财报显现：

二季度交给44.4万辆，同比下降4.7%；轿车出售毛赢利率跌至12.9%；上半年净赢利26.4亿美元、同比下降48.8%。

糟糕成绩发布后，特斯拉股价当天跌落12.3%，收于216美元；8月5日跌到200美元后，企稳反弹；9月6日收于210.7美元，市值6732亿美元，动态市盈率54倍。

8月29日，比亚迪（SZ：002594）发布的《2024年中报》显现：

上半年交给98.3万辆，同比添加39.7%；上半年轿车出售毛赢利率达23.9%；上半年净赢利136.3亿，同比添加24.4%。

靓丽事务发布当周，比亚迪股价上涨4.2%、收于249.2元；9月6日收盘价对应市值7320亿、动态市盈率22.4倍。

特斯拉估值远高于比亚迪，首要有三个原因：品牌形象好、受各种壁垒影响很小、科技含量高。

品牌形象好、产品行销全球，销量更高才合理；科技含量意味着高溢价、高毛赢利率。

但特斯拉销量只要比亚迪的一半，毛赢利率低9.1个百分点。

规划优势已建立

直到2022年，比亚迪新能源乘用车销量才逾越特斯拉，到2024年H1已达特斯的194%。只看纯电动车，比亚迪销量亦达特斯拉的90%。

• 2021年

2021年，比亚迪纯电、插混销量分别为32.1万辆、27.3万辆，算计59.4万辆（新能源乘用车）。此外，还出售燃油车13.6万辆。

这一年，比亚迪新能源车销量相当于特斯拉的63.4%，其间纯电动车销量仅为特斯拉34.3%（特斯拉销量达93.6万辆）。

•  2022年
  

2022年，比亚迪纯电、插混销量分别为91.1万辆、94.6万辆，算计185.7万辆（新能源乘用车）。燃油车销量仅5049辆（自3月起停产）。

这一年，比亚迪新能源车销量达特斯拉的141.4%，但纯电动车销量为特斯拉69.3%（特斯拉销量达131.4万辆）。

•  2023年

2023年，比亚迪纯电、插混销量分别为157.5万辆、143.8万辆，算计301.3万辆（新能源乘用车）。

这一年，比亚迪新能源车销量达特斯拉的166.6%。其间，纯电动车销量为特斯拉87.1%（特斯拉销量达180.9万辆）。

• 2024年H1

2024年H1，比亚迪纯电、插混销量分别为72.6万辆、88.1万辆，算计160.7万辆（新能源乘用车）。总销量、纯电动车销量分别为相当于特斯拉的193.4%、87.4%（特斯拉销量达83.1万辆）。

2024年1-8月，比亚迪总销量232.8万辆，同比添加29.9%。

在轿车行业中，规划经济极为杰出，从固定财物（产线）利用率的进步、研制投入分摊、供应链优化到商场影响力进步。

比亚迪总销量约为特斯拉的2倍，规划优势不行撼动。

“价格战”的三种结局

龙年伊始，比亚迪就打响价格战“榜首枪”。进入二季度，合资品牌纷繁调整战略：群众、丰田、本田、沃尔沃等品牌削减了终端优惠力度，宝马、奔驰、奥迪开端上调价格。

但因轿车工业是规划经济的典型。价格战参与者“伤敌一千”未必“自损八百”，或许呈现上、中、下三种结局：

上：销量添加、本钱降幅大于价格降幅，营收、毛赢利率同步进步，毛赢利金额攀升（戴维斯双击）；

中：销量添加、毛赢利率下降，毛赢利金额上升（薄利多销）；

下：降价未能换来销量添加，毛赢利率、毛赢利金额双降（偷鸡不成蚀把米）。

国际品牌退出价格战与品德无关，而是忧虑呈现第三种结局。

比亚迪结局怎么？

1）每辆少赚490元

2021年，比亚迪整车出售均价为17.9万元/辆（出厂价），单车本钱14.9万元/辆，单车毛赢利约3万元；

2022年，比亚迪出售均价达18万元/辆，单车毛赢利3.7万元；

2023年，比亚迪出售均价回落至16万元/辆，单车毛赢利简直未变；

2024年H1，比亚迪接连推出多款“亲民车型”，现有车型则“应降尽降”。上半年出售均价14.2万元，同比下降2.5万元。因为单车本钱也降了2.4万元，成果每辆车只是少赚490元！

2）毛赢利率不降反升

2021年，比亚迪轿车事务毛赢利196亿，毛赢利率17.4%；2022年，毛赢利暴涨到662亿，毛赢利率20.4%；2023年，毛赢利率打破至1113亿，毛赢利率进一步进步到23%；

2024年H1，比亚迪轿车事务毛赢利547亿，同比添加26.6%；毛赢利率23.9%，较2023年H1进步3.3个百分点。

2024年H1特斯拉无法演示了“偷鸡不成蚀把米”：销量下降6.6%、毛赢利下降27.1%（折合365亿人民币）、毛赢利率14.8%下降3.1个百分点（Q2毛赢利率更是只要12.9%）。

2024年H1，轿车出售收入添加9.3%，毛赢利率进步3.3个百分点，毛赢利金额创新高，比亚迪取得榜首种结局（戴维斯双击）。

3）毛赢利与费用

蓝色折线代表毛赢利。例如2023年，比亚迪毛赢利达1218亿，毛赢利率20.2%；

五颜六色堆叠柱代表费用。例如2023年，研制费用395亿、费用率6.6%；出售费用252亿、费用率4.2%；管理费用135亿、费用率2.2%；

蓝色越是“居高临下”，蓝筹股成色越纯。

2023年，比亚迪三项费用算计782亿、总费用率13%，比毛赢利率低7.2个百分点。

2024年Q2，虽然特斯拉毛赢利率仅为18%（轿车出售12.9%），但总费用率只要9.2%。毛赢利率比总费用率高8.7个百分点，盈余才能优于比亚迪。

研制力度逾越特斯拉

2024年H1，比亚迪研制投入达201.8亿（居5300多家A股上市公司之首）。其间，196亿被费用化，本钱化率不到2.8%（比亚迪一贯作风）。

2023年，比亚迪研制费用比特斯拉高116亿、起伏达41%（2023年平均汇率为7.0467）。

自2014年（含）到2023年，比亚迪、特斯拉累计研制投入分别为1144亿、1170亿；到2024年6月末，比亚迪累计研制投入达1346亿（自2014年起）。

纵观2024年H1车企研制投入，榜首名200多亿、第二名不到90亿（上汽），相差112亿。

比亚迪与上汽之间，能够塞进“广汽+春风+赛力斯+小鹏”或“吉祥+长城”。吐槽比亚迪“卷价格”者，不如去吐槽“卷研制”。

扩张顶峰已过

1）急进折旧

到2024年6月末，比亚迪固定财物原值为3486亿，累计计提折旧1185亿，年底账面值2300亿，较2023年底下降9亿。虽然起伏很小，但阐明产能扩张顶峰已过。

固定财物中，机器设备占比近三分之二且折旧年限远低于土地/房子，巨额折旧给企业带来沉重负担。

在技能进步快的范畴，经常呈现折旧年限未到但技能现已落后的状况。比方，光伏电池进入单晶硅年代，多晶硅电池生产线（不管多新）失掉竞争力，相关机器设备只能出售或作废。对新能源车企而言，这是不行忽视的潜在危险。

比亚迪的应对战略是加快折旧，并经过处置/作废筛选不行先进的设备。虽然加大了本期本钱，却能够让公司在未来轻装上阵，并下降财物减值危险（因设备落后被逼筛选）。

以2023年为例：

年头（也是2022年底）机器设备账面值为830亿（原值1286亿）。年内计提固定财物折旧300亿，折旧/作废62亿，算计达362亿，相当于年头机器设备账面值的43.6%（2021年、2022年这个份额分别为46.1%、41.2%）。

2023年添加项为：置办481亿、在建工程转入335.4亿，算计817亿（2022年这个数值为610亿）。

2024年H1，机器设备账面值添加项（置办/转入）为167亿，削减项（折旧/作废）为229亿。期末机器设备账面值回落至1323亿。

接连三年，比亚迪每年都把账面40%以上的机器设备“铲除”。

2）在建工程完结度较高

2024年6月末，在建工程账面值为433亿（包含43亿工程物资），较2023年底净增85.5亿。

中报显现，比亚迪在建工程完结度（投入占预算份额）较高，排名前四的为西南工业园（78%）、西北工业园（64%）、华东工业园（59.6%）、华中工业园（59.5%）。

大略计算，现有在建工程再投入326亿即可悉数完结。

3） 资金压力减小

比亚迪中报并不完美，最显着的“缺点”是经营活动现金流净额同比下降82.7%。但这未必是坏事。

2024年H1，营收本钱同比添加284亿，购买产品/承受服务付出的现金却添加了924亿，阐明比亚迪很多结清敷衍供货商金钱，以减轻上游供货商资金压力，改进“供应链生态”。因而，经营活动现金流净额降至142亿（同比削减677亿），

别的，2024年H1筹资活动现金流净额为负123.6亿（2023年H1为40.5亿），首要原因是偿还债务付出的现金同比添加了120亿，而告贷同比削减了38.5亿。

经营活动现金流净额大幅下降、筹资活动现金流净额为负，一起的本源是比亚迪资金压力减轻。

*以上剖析仅供参考，不构成任何出资主张

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