对折亏本，电影公司的钱亏在了哪里？|2024半年报解读

09-04 502阅读 0评论

编者按：本文来自微信大众号文娱资本论（ID：yulezibenlun），作者：张逸虹，创业邦经授权转载。

近来，影视职业上市公司2024半年报连续发布。

当看到上半年电影大盘同比下降近9%的时分，信任大大都人都现已猜到电影职业上半年的成绩肯定不容乐观。

而实践成绩的惨白程度乃至超出了咱们的预期。在咱们选取的产业链各环节中具有代表性的13家上市公司中，有10家经营收入产生下降；赢利方面，8家公司净赢利同比下降，其间有3家由盈转亏。

在《儒万系赚182亿、影院转轻财物：2023财报透露了啥》中咱们便说到：“2024年电影职业的修正仍将是一个缓慢逐步的进程。”13家职业头部公司的成绩状况，不只作证了此前咱们关于电影职业成绩增速乏力的猜测，更是让商场关于整个电影职业的预期从失望转为更为失望。至今，简直一切电影职业上市公司股价都现已躺平在底部，影视板块在整个资本商场中现已长时间处于边际方位。

依据各上市企业宣布的经营收入构成，咱们将13家上市企业分为全产业链公司、内容公司和院线公司、票务渠道四类。需求留意的是，大都公司都存在上下游纵向一体化的战略，这一分类办法仅针对当下各公司全产业链战略的完成程度。

13家上市公司基本状况，材料来历：公司财报，猫眼专业版

上半年，13家上市公司中经营收入前三名为万达电影（62.18亿）、猫眼文娱（21.71亿）与我国电影（21.22亿）；净赢利前三名为万达电影（11.69亿）、光线传媒（4.73亿）和猫眼文娱（1.78亿）。但从增加的视点来看，内容公司中只剩下光线传媒、我国儒意体现亮眼；院线公司中只要上海电影坚持了净赢利的增加。

各上市公司营收与净赢利状况，数据来历：公司财报，下同。

注：欢欣传媒宣布钱银为港币，运用均匀汇率（HKDCNY=0.90938）将其转化为人民币。

影视公司的钱究竟花在了哪里？当追求增加的期望变得迷茫，职业怎么守住离别亏本的底线？

头部玩家：“广撒网”会成为新常态吗？

上半年事务体现活泼、成绩体现亮眼的仍属我国电影、猫眼文娱、以及“儒万系”。这四家企业对全产业链都具有必定参阅含义。

我国电影的事务包含创造（出品）、发行、放映、科技（放映机等）、服务（中影基地）六个方面。其间，前三者关于其他上市公司尤具参阅价值。2024年上半年，我国电影创造、发行、放映事务收入同比下降57.64%、29.78%、11.57%。从肯定值看，最大影响来自于发职事务；但依据半年报，我国电影发职事务市占率稳中有升。

我国电影经营收入构成

猫眼文娱在影视职业的事务横跨票务（在线文娱票务渠道）、出品/发行（文娱内容服务）。依据猫眼文娱，营收下降首要来历于文娱服务内容收益的削减，其背面的原由于2024上半年猫眼参加发行/出品的国产影片较上年同期有小幅度下降。

一起，在本钱端，咱们也能看到电影职业的新趋势：宣发和制造本钱的紧缩。

猫眼文娱经营收入与经营本钱构成

关于儒万系而言，我国儒意营收大幅上升首要得益于我国儒意在新年档的全面布局。需求留意的是，我国儒意的亏本首要来自于近6个亿敷衍或然价值公允价值变化和3个亿的包含电影版权在内的金融财物公允价值变化，与首要事务的关联度较小。

依据我国儒意，敷衍或然价值公允价值变化来历于集团成功到达认股权证行权的成绩条件及公司股价动摇。从前，柯利明经过个人全资公司Pumpkin Films Limited获授我国儒意18.34亿股股份的认股权证，如对赌完成后柯利明将成为儒意最大股东。

去除上述两笔其他亏本的影响后，我国儒意的净赢利转正。但儒万系中，万达电影的放映事务仍遭到全体消费下行的冲击。

从2023年报开端，我国电影、猫眼文娱、儒万系简直牢牢占有电影上市公司头部座位。我国电影、猫眼文娱在发职事务方面本就具有着“广泛参加”的特征，而儒万系新年档“部部有儒意”的现象，也标志着“广撒网”或将成为出品环节的一大新战略。

内容公司：本钱还能再紧缩吗？

2024上半年，博纳、北京文明产出较少，光线、华谊体现安稳，儒意持续扩张，欢欣被一部《红毯先生》打回原形。正如前文所述，关于一切内容创造公司而言，操操控造本钱已成为职业一起的方向。

如下图所示，大都内容公司在2024上半年的毛利率比照2023都有所上升；但与此一起，内容公司的净利率极不安稳。在这样的状况下，紧缩本钱正在成为内容公司的一致。

各上市公司毛利率状况

各上市公司净利率状况

如前文所述，从猫眼开端，大都内容公司开端调整宣发费用。总的来看，宣发费用是内容公司销售费用的首要影响要素。但需求留意的是，不同公司对销售费用的界说及宣发费用的入账方法有所不同。

我国电影、博纳影业的销售费用从肯定值和相对值的视点都显着下降。博纳影业在半年报中写道，上半年销售费用下降99%，首要系公司本期上映电影较上期削减，相应削减电影宣发费用所形成的。

比较之下，我国儒意的销售费用呈现出持续扩张的态势，上半年销售费用近1亿元，同比增加1400%，超越2023年的总和。比照其他内容公司，儒意处在销售费用率的前列，这与儒意布局头部商业片，宣发打法更为固定有关。

各内容公司销售费用状况

注：欢欣传媒宣布钱银为港币，其他上市公司为人民币

与销售费用比较，办理费用、财政费用的动摇更小，由此可见，内容公司要守住正赢利，严控宣发费用尤为要害。未来，怎么完成精准营销、怎么快速找到“自来水”，将是电影宣发的重中之重。

关于大都电影公司而言，年销售费用的上限在3亿元以内，无论怎么紧缩销售费用，假如没有满足可观的毛利，仍无法掩盖办理、财政等其他费用。以博纳为例，博纳要完成正的净赢利，参阅2021年中报，上半年需求完成3亿左右的毛利。是让毛利率回到2021、2022年的水平，仍是让营收到达2022年的14亿？从当时的视点来看，可能性微乎其微。

比较较而言，光线传媒、华谊兄弟体现相对杰出。上半年，光线传媒亮眼的成绩体现首要来自于其经营收入。光线传媒上半年的经营收入高达13.34亿，迫临2023全年的15.46亿，同比增加120.43%。依据光线的半年报，其亮眼的增加首要来自于其在《第二十条》中的主投位置。

光线传媒2024上半年首要影片

华谊兄弟的亮点在于其经营本钱的操控，陈述期内经营本钱同比下降48%，华谊称首要是由于陈述期内版权收入本钱较低所形成的。

院线公司：下沉商场还能坚持多久？

与内容公司比较，院线公司的经营本钱多为固定开销，毛利率遭到经营收入影响更大，因而成绩与电影大盘的联络更为严密。2024上半年，简直一切院线公司的放映事务毛利率都呈现了大幅下降的现象。

上市公司放映事务毛利率状况

其间，最值得重视的莫过于美好蓝海的放映事务体现。美好蓝海称，其经营活动现金流净额下降56.74%，首要为陈述期内受电影大盘票房低迷的影响，电影发行及放映收入削减所形成的。

依据半年报，美好蓝海自有影城终端布局遵循“深耕江苏、两沿（沿江、滨海）开展、辐射全国”的战略，在江苏省内的市占率坚持榜首。咱们在《只要两部电影能救暑期档丨票房猜测》一文中说到，2024上半年，一二线城市面对最为严峻的观众丢失。美好蓝海的成绩下滑，又一次证明了一二线城市观众对本年的电影著作展现出的负面情绪。

仅有的反例来自上海电影，其营收增加2%的一起，净赢利增加12%。依据其半年报，上海电影旗下的上海影城SHO、SFC上影影城（港汇永华 IMAX 店）完成票房排列上海榜首、第二。

上海作为全国最大的票仓，观众现已构成安稳的观影习气。再加上上影节的加持，人们关于电影的热心超出其他城市。

但是，全国范围内，上海仅仅个例。假如一、二线城市的观众持续丢失，其他院线公司或将面对与美好蓝海相似的窘境。

AI作图，by文娱资本论

怎么破局？总的来看，院线公司仍坚持此前的战略，大致分为三种：榜首，扩展出资事务作为第二曲线，如金逸影视、横店影视都明确提出了要加大优质影视出资，增加赢利增加点；第二，打造“影院+”，上海电影使用IP拉动文明出圈，金逸影视做电商，万达卖饮料；第三，调整地域布局，如横店影视提出要点布局三、四、五线城市。

但是，在好项目稀缺的当下，一部《奔驰人生2》能重复呈现在近对折首要电影公司的半年报中，第二曲线的增加空间并不明亮。假如回归到影城事务自身，其实院线公司并没有太多的可选战略。

结语：电影公司怎么走出成绩窘境？

怎么走出成绩窘境？说究竟，不过是进步收入，降低本钱两种方法。

在当时的电影商场中，毫无疑问的是，由全体电影消费决议的经营收入是形成绝大大都电影公司窘境的首要原因。

现在，暑期档现已落下帷幕。远不及预期的票房，叠加上一年的高基数，意味着上市公司三季度的成绩或将愈加惨白。暑期档许多电影的失利证明了，观众对电影的要求超出了从业者关于观众容纳度的预期。现在，除了儒意的头部商业片战略部分跑通以外，电影职业在怎么做好本钱偏小的10亿+、5亿+影片的探究方面，仍没有好的定论。

兜兜转转，观众为何不再乐意进入电影院，是一切电影职业从业者需求一起考虑的问题。

13家上市公司后续要点影片