编者按：本文来自微信大众号 子弹财经（ID：zidancaijing），作者：王亚静，修改：蛋总，创业邦经授权发布。

小区楼下的快递柜要奔赴本钱市场了。

8月30日，丰巢控股有限公司（简称“丰巢”）递表港交所，华泰世界为独家保荐人。

作为处理快递“终究一公里”痛点的存在，快递柜现已渗透到人们的日常日子之中。但人们大约不会想到，便是这样一个又一个一般的格子，装的不仅是快递，还挤满了本钱，更引爆过本钱之战。

2015年6月，顺丰、申通、韵达、中通、普洛斯一同增资丰巢科技；2017年，顺丰与菜鸟就丰巢快递柜信息接口等问题重复坚持，暗潮汹涌。

一年后的2018年，申通、韵达、中通团体退出丰巢。而菜鸟宣布的招股书显现，那时的“灵通系”早已躺在了菜鸟的股东列表里。

现在，顺丰掌门人王卫扛起了大旗。IPO前，王卫操控丰巢48.45%投票权，股东名单里还有沈南鹏的红杉我国、国资我国邮政以及挚信本钱、亚投本钱等多家闻名出资组织。

在菜鸟自动撤回IPO请求之后，丰巢能如愿走入本钱市场吗？

1、累亏近70亿，今年终扭亏

作为快递柜赛道的龙头企业，到2024年5月31日，丰巢智能柜到达33.02万组、掩盖20.9万个社区。

与之对应的是丰巢的收入水涨船高。招股书显现，2021年至2024年前5月（以下简称：陈述期），丰巢完结收入25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元及19.04亿元。

（图 / 丰巢招股书）

能够说，近年来跟着电子商务的爆炸性增加，快递柜迅速开展，丰巢也顺势强大。只不过，在职业快速开展的一同，关于快递柜该不该收费的论题也屡次成为焦点。

其实，“收费”争议的背面是快递柜过于“烧钱”的现实。2021年-2023年，丰巢赢利别离亏本20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元；经调整净赢利别离亏本14.14亿元、8.42亿元、1.85亿元。

（图 / 丰巢招股书）

在巨额亏本面前，丰巢不得不寻觅更多出路。

对外，丰巢考虑加强海外服务才能，包含可能会经过独立运营、与海外合作伙伴合资或技能输出等方法来拓宽事务；还将丰巢智能柜网络扩展至海外，以掌握跨境电商职业蓬勃开展带来的机会。

对内，丰巢依托深化社区的网络布局，正在拓宽多样化的服务形式。例如，互动媒体服务、洗护服务及到家日子服务。

“多条腿”走路之后，丰巢的成绩的确有了改变。今年前5月，丰巢取得了陈述期内初次盈余。于2024年前5月，丰巢完结期内赢利7160.2万元。

关于盈余，丰巢解说主要是因为快递结尾配送服务的盈余才能增加、顾客智能交给服务及增值服务的增加以及运营功率的提高。

但这赢利在经年累月的巨额亏本面前只能算是“无济于事”。到2024年5月31日，丰巢股东应占累计亏本高达68.30亿元。

（图 / 丰巢招股书）

此次丰巢若顺畅上市，王卫将收成继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家上市公司。而等候这一天的不仅仅是王卫，还有很多出资者们。

2、王卫“被逼”控股，曾与菜鸟“大战”

外界普遍认为，丰巢最早是由顺丰、申通、韵达、中通、普洛斯一同建立。但从丰巢宣布的信息来看，这种说法并不彻底精确。

实际上，丰巢的前身丰巢科技最早是徐育斌于2015年4月建立，注册本钱5000万元，不过资金是由顺丰出资出资，顺丰出资持有100%股权。

2个月后，顺丰出资、申通、韵达、中通、普洛斯才一同认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册本钱。增资完结后，顺丰出资是榜首大股东，持股35%，中通、申通、韵达别离持股20%。

（图 / 丰巢招股书（图中“‌上海云韵出资办理有限公司”是韵达股份旗下企业））

尔后，这些股东一再向丰巢科技增资。

据「子弹财经」不彻底统计，2016年5月，上述5位股东一同向丰巢科技增资5亿元；2017年3月，顺丰出资、申通、韵达和多位出资方一同认购了丰巢科技新增注册本钱；2018年3月，申通、韵达子公司宁波福杉持续增资丰巢科技。

而这悉数向好开展的转机点发生在2018年。

2018年6月至7月，中通、申通、韵达（以下合称：二通一达）团体转让股份，退出丰巢。

其间，中通快递以6.98亿元转让所持丰巢科技悉数股权（即7.75%股权）；

申通快递转让所持丰巢科技悉数股权（即9.09%股权），套现8.19亿元；

韵达连同全资子公司上海云韵、宁波福杉算计以12.12亿元转让了所持丰巢科技悉数股权（约13.46%股权）；

上述股权均由玮荣开展接盘。招股书材料显现，玮荣开展是明德控股的直接全资隶属公司，而王卫持有明德控股99.9%股权。

接下如此多股权的王卫现在掌控了丰巢。招股书显现，IPO前，王卫透过明德控股、顺丰和丰巢高管签署的共同举动协议操控48.45%投票权，是公司的控股股东之一。

彼时，中通还未登陆港股（编者按：其时只在美股上市），在A股上市的申通、韵达均在公告中表明，此举是为优化财物装备结构，完结合理出资收益。

但值得注意的是，在“二通一达”团体退出丰巢之前，顺丰和菜鸟曾发生过一些“不愉快”。

将时刻倒回2017年。当年6月1日，菜鸟网络官方微博发布顺丰暂停其物流数据接口的声明。

随后，顺丰在其官方微博回应称，菜鸟自2017年5月依据本身商业利益动身，要求丰巢供给与其无关的客户隐私数据，丰巢拒绝了这一要求后，菜鸟单方面于2017年6月1日0点堵截丰巢信息接口。

此次对战，两边你来我往、针锋相对，直至国家邮政局出头调解后才完毕。

从实质来讲，菜鸟驿站和丰巢快递柜事务类似，都是致力于处理快递“终究一公里”痛点问题，也都掌握着海量的用户数据，两边背面又别离站着阿里、顺丰两大本钱，两边为了抢夺更多话语权和利益，竞赛天然白热化。

而“灵通系”与阿里的联络历来匪浅。除了阿里系是中通、韵达、申通的股东之外，「子弹财经」在菜鸟招股书发现，早在2016年3月菜鸟进行榜首轮增资后，圆通、中通就现已成为菜鸟的股东之一。

菜鸟2017年第二轮增资后，韵达、申通也参加股东队伍。直至菜鸟2023年递表港交所时，“灵通系”依然是菜鸟的股东。

比较于丰巢，营收近千亿的菜鸟规划明显更大，若菜鸟成功上市出资方能收成不菲的报答，但惋惜的是，菜鸟终究挑选撤回上市请求，而股东们也只能持续等候。

不过，“二通一达”从丰巢退出时，现已大赚一笔。从最早增资丰巢到团体退出，中通、申通和韵达别离赚了约5亿元、3.89亿元、5.45亿元，三家企业算计拿走超14亿元的出资报答。

3、付费延伸对赌时刻2年，已3年未获新融资

尽管“二通一达”挑选撤离，但被王卫一手带大的丰巢，依然不短少出资者。

2015年5月至2021年1月，丰巢共取得5轮融资，出资方包含我国邮政、川发龙蟒、挚信本钱、鼎晖本钱、亚投本钱、长石本钱、红杉我国等多家闻名出资组织。

从出资方取得的巨额资金为丰巢的扩张供给了根底。依据灼识咨询的材料，按2023年收入计，丰巢现已成为我国最大的结尾物流处理方案供货商；按2023年的包裹量计，则是全球最大的智能快递柜网络运营商。

但一贯逐利的本钱也对丰巢提出了要求。例如，依据股东协议（经2024年经修订协议修订），包含亚投本钱、红杉我国、挚信本钱在内的多家B-4类一般股持有人具有换回权。

（图 / 丰巢招股书（B-4类一般股股东））

在2021年1月，公司与B-4类一般股股东缔结出资协议，对丰巢增资4亿美元。这份协议提及，换回权能够行使的一种状况是，在出资4周年（即2025年1月27日）内，丰巢没有完结合资历上市。

（图 / 丰巢招股书）

在递表前夕的8月26日，这一协议紧迫修订。依照新规则，B-4类一般股股东的换回权在公司向港交所提交上市请求前暂停，假使公司未能于2027年1月31日前完结合资历上市，换回权康复。

（图 / 丰巢招股书）

而将对赌时刻延伸2年时刻是需求付出价值的。依据2024年经修订协议，公司应按所持每股0.165435美元向B-4类一般股持有人各自付出特别权力调整费，作为B-4类一般股持有人赞同B-4换回权（经修订）的价值。

（图 / 丰巢招股书）

招股书显现，进行B-4轮融资时，出资方的付出本钱是每股0.8272美元。若以此核算，这次修订价值相当于本钱的20%。

也便是说，若想延伸对赌时刻，先要付出B-4类一般股股东20%的资金，约合8000万美元（按2024年9月4日汇率核算，约合人民币5.69亿元）。

而这对丰巢来说，是巨大的资金压力。

到2024年6月30日，丰巢的现金及现金等价物为9.09亿元、短期银行借款2.58亿元，留有必定的资金周转空间。但若要此刻付出如此高额的一笔修订换回权费用，着实检测丰巢的现金流。

好的当地在于，丰巢还有18.88亿元的金融财物，不然企业的现金流压力更大。但担忧在于，自2021年以来，丰巢现已3年时刻未获新融资，这背面的焦虑恐怕王卫最清楚。

（图 / 丰巢招股书）

尽管丰巢宣称公司的营运资金可满意未来12个月的需求，但丰巢上市的脚步仍一刻不能停。究竟，在这仅剩的不到2年半时刻里能否顺畅上市，事关丰巢命运。

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